广发证券发布研报称，本年以来进款累计融资限度远超季节性，且不同类型银行趋势较分化。年头超季节性主要受成本新规后的阶段性供需出动影响，Q2超季节性受“手工补息”整改影响。整改后进款臆想主要流向为中小银行和广义基金。臆想下半年同行存单供给将有所回落，角落变化取决于财政膨大力度。
本年以来进款累计融资限度远超季节性，且不同类型银行趋势较分化。银行径同行存单主要供给方，广义基金、银行径同行存单主要需求方，若存单供给限度出现超季节性波动快播一本道，频频可归类为“银行体系与非银体系资金流动”和“银行体系内进款流动”两条供需传导旅途。基于这一框架，广发证券可试图评释2024年上半年同行存单逾额融资背后的原因。
年头超季节性：成本新规后的阶段性供需出动。2024年1月，同行存单净融资限度昭彰超季节性，广发证券以为主要驱起程分有三：其一，成本新规影响消退后存单供需总结平衡。2023年Q4，受成本新规影响，同行存单供需大幅缩表，且为豪放流动性侦察压力，银行或选择通过大幅减握货币基金来改善LCR，进而导致非银流动性收紧，蝴蝶谷中文网存单需求进一步减轻。这一风光握续到23年12月下旬，一方面资金面改善，另一方面货币基金信用风险权重核算神色基本细则，同行存单供需相干可能出现改善，对应年头各样型银行同行存单净融资限度超季节性，以及各样机构1月单月同行存单增握限度高于季节性。其二，进款增速回落。其三，年头单据鸠合到期，股份行欠债端压力或加重。
其他Q2超季节性：“手工补息”整改影响。4月“手工补息”整改开动后，各样型银行进款均出现同比少增，其中国有行进款挂牌利率相对较低，波及手工补息进款限度更大，4月单月进款净流出4万亿元，因此二季度开动大行同行存单净融资限度大幅种植。整改后进款臆想主要流向为中小银行和广义基金。(1)5月开动中小行进款压力有所缓解;(2)24Q2欢喜限度大幅种植，非银体系流动性昭彰偏宽松，债券设置力度大幅种植。举座来看，手工补息整改以来，银行进款握续流向非银体系，银行表内对公、个东说念主账户进款减少，一部分变为非银进款，同期银行通过同行存单等主动欠债改善流动性，而广义基金四肢同行存单的主要买方，资金充裕后进一步增握同行存单，最终流出银行体系的对公、个东说念主进款以非银进款和同行存单的情势重回银行欠债端。
下半年同行存单供给瞻望。臆想下半年同行存单供给将有所回落，角落变化取决于财政膨大力度。(1)臆想“手工补息”整改关于进款的影响已接近尾声;(2)现在流动性侦察压力不大，测算5月末行业NSFR高于历史中位数;(3)臆想下半年信贷增速依旧承压，财政仍有较大发力空间，若财政发力，银行金市可能扩表。从流动性标的角度看，政府债折算率较低，银行增握政府债对NSFR的影响远小于信贷膨大。但政府债缴款力度加多可能导致资金面收紧，LCR波动，从而带动短期存单融资限度种植，怜惜下半年财政力度和资金面波动情况。
风险教导：计谋调控超预期快播一本道，流动性大幅收紧;财政计谋力度不足预期;“手工补息”影响超预期。