文 | 野马财经 刘俊群qvod一本道
裁剪丨刘钦文
夏季炎炎，一瓶冰镇的可乐成了不少东说念主的解暑法宝。但为了不被“肥宅快活水”的糖分“勒诈”了躯壳的健康，东说念主们开动追求"0糖、0卡"的饮品。东说念主工甜味剂（即代糖）就成为了甜密的替代品。
在年青东说念主对"0糖"饮料的追捧下，上游甜味剂供应商“新琪安”也站上了风口。这家位于江西的新琪安科技股份有限公司（下称“新琪安”）分娩的东说念主工甜味剂不仅用于厚味可乐、雀巢等大品牌，如今公司还要冲刺港交所。
值得闪耀的是，新琪安曾在2023年7月开启A股上市相通，但最终如故聘用转战港交所。《招股书》清楚，2023年，新琪安的营收和净利润同比离别下降跨越40%和60%，这与其产物三氯蔗糖的“价钱战”筹商，公司意欲进一步开辟产物价钱相对厚实的国际市集。
在新琪安的背后，是一双抓股约54.8%的王氏佳偶。在公司董事会中，有4位是王氏眷属的成员，其中包括独创东说念主王小强本东说念主、以及王小强的女儿王皓、表弟吴丁、外甥女左玥，公司可谓是眷属色调浓厚。仅仅，港股吃得下王氏眷属的代糖商业吗？
年入超2亿元 厚味可乐、雀巢为大客户甜味剂也分好多种，不同饮品和食物需要特定的甜味剂。举例，运用于口香糖、糖果和一些糖尿病食物的木糖醇；运用于乳成品、调味料中的安赛蜜；运用于面包、糕点、碳酸饮料的阿斯巴甜等。
看成甜味剂行业的“资深玩家”，新琪安分娩甜味剂已有21年的时分，其分娩并销售的甜味剂主淌若甘氨酸和三氯蔗糖等。
其中，甘氨酸又分为工业级和食等第，食等第甘氨酸看成非必需氨基酸，运用于食物工业看成增味剂、诱食剂等；而工业级则在其他范畴如名义活性剂、饲料添加剂等阐述作用。
左证《招股书》数据可知，尽管甘氨酸曾是新琪安的主要营收着手，但其营收占比却在逐年下降。2021年-2023年（下称“陈述期内”），新琪安来自甘氨酸的营收离别约为4.3亿元、3.67亿元和2.07亿元，营收占比离别为65%、48.2%和46.2%。
这一变化，也响应出新琪安对不同甜味剂供应的疗养。与此同期，三氯蔗糖以其高甜度特色，其营收占比在稳步上升，2021年-2023年，其带来的营收离别约为2.18亿元、3.77亿元和2.28亿元，营收占比离别为33%、49.6%和51.1%。
图源：《招股书》
值得闪耀的是，特等是在欧洲和北好意思市集，新琪安的甜味剂产物受到了庸碌接待，这两个地区在2023年为公司带来营收占比离别为36.5%和18.4%，为营收占比最高的两个地区。
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图源：《招股书》
欧洲和北好意思市集营收占比高背后，“好意思国跨国饮料制造商”厚味可乐，和总部位于瑞士的“跨国食物制造公司”雀巢等多个国表里知名食物和饮料品牌均是新琪安的客户。
从2021年至2023年，新琪安的前五大客户为其孝顺了相配比例的营收，这一数字离别为4.15亿元、4.29亿元和2.41亿元，占总销售额的62.7%、56.2%和53.9%。据《招股书》中败露的信息清楚，2023年，雀巢和厚味可乐离别占据了新琪安第一和第二大客户的位置，这两大客户的销售额占比离别为16.5%和15.9%。
在大客户的加抓下，新琪安不仅在江西市集站稳了脚跟，更在世界食等第甘氨酸制造行业中占据最初地位。据“灼识究诘”陈述清楚，按2023年销量计，新琪安以5.1%的市集份额，在世界食等第甘氨酸制造行业排行第一。同期，同期看成世界五大三氯蔗糖分娩商之一，领有约4.8%的市集份额。
天然大客户代表着一定的营收，但新琪安思要皆备安枕而卧，也并辞让易。
新琪安与雀巢、厚味可乐的协作时分离别为2006年和2016年。不外，陈述期内，公司来自雀巢的销售收入呈现下降趋势，从2021年的1.74亿元降至2023年的0.74亿元。相似，厚味可乐对新琪安的销售额孝顺也有所减少，从0.94亿元下降至0.71亿元。
对此，新琪何在《招股书》中也指示到，由于公司大部分收益来自向主要客户的销售，倘若公司与主要客户的相关转差，或公司无法试验与主要客户所订合约下的职守，公司业务及筹画事迹可能会受到不利影响。
《招股书》清楚，2021年至2023年，新琪老实别收尾营收6.61亿元、7.61亿元和4.47亿元；同期离别收尾净利润1908万元、1.22亿元和4466.2万元。
中枢产物均价下滑左证《招股书》数据可知，2021年至2023年，新琪安的营业收入和净利润履历波动，尤其是2023年，公司事迹出现了大幅下滑，营业收入和净利润离别同比下降了41.26%和61.99%。
事迹下滑背后，是甘氨酸销售单价的下降，和三氯蔗糖市集价钱战的影响。
2023年，甘氨酸和三氯蔗糖的销售金额离别为2.07亿元和2.28亿元，同比离别下降了43.7%和39.51%。
特等是甘氨酸，其食等第和工业级的平均售价在2023年离别同比下降48.17%和52.51%，降至1.7万元/吨和1.04万元/吨。
新琪何在《招股书》中阐发称，甘氨酸价钱的波动性主淌若由于环保策略的变化和原材料成本高潮导致的。在2021年，这些成分曾引起甘氨酸价钱大幅高潮，但随后在2022年和2023年，跟着产能复原和需求减少，甘氨酸价钱开动回落。
具体看，2021年-2023年，食等第甘氨酸的平均售价离别为2.32万元/吨、3.28万元/吨和1.7万元/吨；工业级甘氨酸的平均售价离别为2.11万元/吨、2.19万元/吨和1.04万元/吨。
图源：《招股书》
价钱的波动性相似对甘氨酸的毛利率变成冲击。陈述期内，食等第甘氨酸的毛利率履历了从15.7%到26.1%，再下降至7.5%的回荡。工业级甘氨酸的毛利率更是从23%的高点跌落至14.5%，最终在2023年出现了负增长，达到-5%。
此外，另一产物三氯蔗糖的平均市集价钱也呈现下降趋势。
左证《招股书》可知，自2022年起，由于主要分娩商的激进膨胀，市集出现了供大于求的时势。导致分娩商安闲以极低的价钱销售产物，这平直影响了三氯蔗糖的市集价钱。
据“灼识究诘”费力清楚，三氯蔗糖的平均出口市集价钱从2022年的约386.3元/公斤大幅下降至2023年的约186.5元/公斤，跌幅达51.72%；而三氯蔗糖的平均国内市集价钱由2022年约378.6元/公斤下降至2023年的169.5元/公斤，跌幅达55.23%。
在通盘这个词代糖市荟萃，龙头企业如保龄宝和三元生物也濒临着相似的挑战。
“代糖想法龙头企业”保龄宝（002286.SZ）的主要产物为赤藓糖醇。2021年，元气丛林走红，这也带火了代糖赤藓糖醇。2021年，保龄宝营收入27.65亿元，同比增长34.58%；归母净利润为2.02亿元，同比增长304.65%。
但2022年、2023年，赤藓糖醇市集卷了起来，保龄宝事迹亦然急转直下，公司营收离别为27.13亿元和25.24亿元，同比离别下降1.89%和6.96%；净利润离别为1.33亿元和5396.9万元，同比离别下降33.94%和59.47%。
保龄宝示意，2023 年度赤藓糖醇市集竞争热烈、供大于求，价钱严重下降。
三元生物（301206.SZ）也遇到了相似的情况。2022年和2023年，三元生物离别收尾营业收入6.75亿元、5亿元，离别同比下降59.71%、25.99%；净利润离别为1.64亿元、0.59亿元，离别同比下降69.43%、64.03%。
公司在投资者互动平台上坦言，在近两年的赤藓糖醇价钱战中，公司产物销量受到了较大影响。
图源：《招股书》
在此配景下，新琪何在《招股书》中示意，公司并未参与“价钱战”，而是通过保管合理的售价来确保毛利率。
但即便如斯，新琪安三氯蔗糖产物的平均售价和销量如故受到了影响。其平均售价从2022年的每吨31.69万元下降至2023年的每吨24.86万元，销量也从1040吨下滑至964吨。
面对市集的省略情味，新琪安示意，如果“价钱战”抓续，公司可能无法在订价上保抓上风，产物销售可能会减少，进而影响到公司的毛利和净利润。
香颂成本董事沈萌以为，在刻下代糖行业濒临产能填塞的挑战时，单纯的基础产物凭借产能拼价钱的空间越来越小。企业应专注于研发和改换，以进步产物价值。通过建树具有高附加值的新产物，企业不仅大略收尾互异化竞争上风，还能有用进步利润空间。
王氏佳偶抓股54.8% 累计获分成6500万新琪安背后，站着一位来自江西的66岁“老头”王小强和他的王氏眷属。
《招股书》清楚，王小强如今66岁，于1998年7月在中国社会科学院磋商生院（现称中国社会科学院大学）获取企业惩处磋商生学历。2003年12月，王小强创办新琪安开动分娩甜味剂。
限制现在，王小强尽头夫人丁丹两东说念主在新琪安平直和转折抓股比例总共高达54.8%。
在当年两年中，新琪安进行了两次现款分成。2022年和2023年，公司离别进行了860万元和1.11亿元的现款分成，王小强佳偶按照抓股比例缱绻，照旧获取了跨越6500万元的收益。
此外，公司惩处层中还有王小强的支属。据《招股书》败露的信息清楚，王小强本东说念主身兼数职，包括董事会主席、实施董事兼总司理，而他的眷属成员：女儿王皓、表弟吴丁峰和外甥女左玥，均在董事会中担任实施董事，离别肃肃公司的产物销售引申、运营惩处和财务缱绻。
图源：《招股书》
可是，眷属企业的惩处风物也存在一些争议。股权高等合资东说念主讼师刘永斌示意，眷属企业较非眷属企业有益的方面是眷属企业着重远期利益，接头代际传承，基业长青；不利方面是企业惩处家长化，专制化，不利于企业引进外部东说念主才。
在股权结构方面，除了张氏佳偶外，团员兴投资、富兴投资、修能投资、天然东说念宗旨朝益、贺庆凤、陈丽君均离别抓股6.8%、6%、2.3%、4.29%、3.8%和1.2%。
值得一提的是，贺庆凤为王小强本族昆仲的夫人，她现在还担任西藏新琪安的监事一职。
卖甜味剂看成一门不愁顾主的商业，跟着IPO的脚步渐近，王氏眷属有望钞票值再升一个台阶。这一场成本市集的盛宴qvod一本道，是否能如他们的甜味剂般令东说念主试吃无尽？